主讲人： 微淼财商 黄老师

自我介绍：

专业经济学、 金融学讲师

微淼金牌讲师

微淼、 中财合作课程负责人分享内容

分享内容：

1.国家宏观经济总结以及展望
2.Reits的推出介绍
3.金融时政财经分享

一、 国家宏观经济总结以及展望

2021 年第一季度 国内生产总值（GDP） 同比增长 18.3%， 两年平均增长 5.0%，居民消 费价格指数（CPI） 同比持平， 进出口贸易增长势头稳健。

CPI同比情况

货币政策实施情况

引导市场利率围绕央行政策利率波动。

2021 年以来， 央行中期 借贷便利（MLF） 和逆回购操作中标利率均保持不变， 继续展现稳健 货币政策姿态。 同时， 公开市场操作的连续性进一步提高， 通过每日 开展 7 天期逆回购操作持续释放央行短期政策利率信号， 引导货币市 场利率围绕公开市场操作利率在合理区间波动， 央行公开市场操作利 率作为市场短期利率中枢的作用持续增强。 2021 年第一季度， 银行间 市场存款类机构 7 天期回购加权平均利率（DR007） 均值为2.21%， 与公开市场 7 天期逆回购操作利率 2.2%非常接近。

同学们， 请积累货币政策知识！ 了解CBS

连续开展央行票据互换（CBS） 操作。 2021 年第一季度， 人民银 行开展了3次、 150亿元CBS操作， 期限均为3个月， 费率均为0.10%。 目前， 人民银行以每月一次的频率稳定开展 CBS 操作， 对于提升银 行永续债的二级市场流动性， 支持银行特别是中小银行发行永续债补 充资本发挥了积极作用。

传达什么样的信号， 对我们投资市场影响几何?对A股影响几何？

MLF（ 中期借贷便利）

本质上是央行给银行借贷， 短期借款。 放水性质


适时开展中期借贷便利操作。 保证中长期流动性合理供给， 发挥 中期政策利率信号作用和利率引导功能。 第一季度， 累计开展中期借 贷便利操作 8000 亿元， 期限均为1 年， 利率均为 2.95%。 3 月末， 中 期借贷便利余额为53500 亿元， 比年初增加 2000 亿元。

MLF本质上对市场影响几何？

股票市场表现

 股票市场先升后降， 成交量和筹资额同比增加 第一季度， 股票市场指数呈先扬后抑走势， 3月中旬后有所企稳。 年初至春节前， 受经济恢复性增长势头持续巩固、 海外股市上涨等因素影响， 沪深主要股指震荡上行， 2月上证综合指数和深证成份指数 最高分别报收于3732点和16293点。 此后A股市场出现回调， 3月末上 证综合指数收于3442点， 比上年末下降0.9%； 深证成份指数收于13779 点， 比上年末下降4.8%。 股票市场成交量增加。 第一季度， 沪、 深股 市累计成交54.9万亿元， 日均成交9472亿元， 同比增长9.9%。 股票市 场筹资额同比大幅增加， 第一季度累计筹资3404亿元， 同比增长 142.6%， 支持实体经济
力度稳固。

世界经济金融形势

 全球经济逐步复苏， 疫苗接种加快， 市场对经济前景的预期趋于 乐观， 通胀预期有所升温。 也要看到， 经济复苏进程中的不平衡问题 凸显， 不同国家和地区、 不同行业和企业、 不同就业群体以及金融和 实体间的分化加大， 近期多国疫情反弹进一步增加了经济恢复的不确 定性。 未来还需对主要发达经济体货币政策可能进行的调整转向及其 外溢影响保持关注。

主要经济体经济和金融市场概况

 疫苗接种速度有所加快， 但 3 月下旬以来疫情出现反复。 截至 4 月末， 全球新冠疫苗接种总量已超过 10 亿剂次， 但各地接种进度不 一致， 加之病毒变异和部分地区防疫有所放松
， 全球疫情有所反弹， 4 月末单日新增确诊病例回到 80 万以上。 多个欧洲国家收紧了防疫 30 措施， 法国、 捷克、 匈牙利等国重启了全国性封锁。


全球经济增长预期明显改善。 3 月份美国、 欧元区、日本、 英国 的制造业 PMI 分别达到 64.7、 62.5、52.7 和 58.9， 均为疫情暴发以来 新高。 国际货币基金组织（IMF） 、 经济合作与发展组织（OECD） 4 月和 3 月分别预测 2021 年全球经济增速为 6.0%、5.6%， 较此前预测 分别上调了 0.5 个、 1.4 个百分点。


劳动力市场恢复相对缓慢。 3 月份美国失业率为6.0%， 较疫情前 减少了约 750 万个工作岗位； 劳动参与率为 61.5%， 低于疫情前 2019 年末的 63.3%。3 月份欧元区、 2 月份英国的失业率分别为 8.1%和4.9%， 仍处于相对高位。

 主要经济体出现再通胀迹象。 3 月份， 美国 CPI 同比涨幅升至 2.6%。 一季度欧元区 HICP 走出了去年下半年持续 5 个月的同比负增 长区间， 3 月份同比涨幅达到 1.3%； 日本 CPI 同比降幅也较去年底明 显收窄。 部分新兴经济体通胀压力上升， 3 月份巴西 IPCA 和俄罗斯 CPI 同比涨幅分别走高至 6.1%和 5.8%， 较去年同期分别上升 2.8个 和 3.3 个百分点。

受经济增长和通胀预期升温、 市场预期调整等因素影响， 金融市 场波动加大。 大宗商品价格明显上涨， 一季度布伦特原油期货以及伦 敦金属交易所（LME） 锡、 铜、 铝的期货价格分别上涨了 24.3%、 24.0%、 13.6%和 11.7%。 发达经济体国债收益率明显上行， 美国和德国 10 年 期国债收益率从年初的 0.93%、 -0.57%升至 3 月末的 1.74%、 -0.27%。 主要经济体股市总体上涨， 但波动明显加大。

世界经济值得关注的问题一

 全球经济复苏前景仍然存在高度不确定性， 分化加大和不平 衡问题日益凸现。 未来一段时间全球经济复苏的决定性因素仍在于疫 情防控， 目前各国疫苗接种和疫情防控成效差异较大， 宏观政策和市 场修复能力也不相同， 经济分化较为明显。部分地区新增病例明显反 弹、 封锁措施趋严， 经济恢复进程面临较大挑战。

世界经济值得关注的问题二

 是主要经济体超宽松宏观政策的后续影响和货币政策转向的 风险需密切关注。 2021 年一季度末， 美联储、 欧央行、 日本央行资产 负债表分别较 2019 年末扩张 85%、 60%、 25%， 主要是购买政府债 券， 2020 年美国新增国债中超过一半由美联储购买。发达经济体财政 政策和货币政策紧密结合， 规模巨大， 推动全球资产价格上涨， 与实 体经济相脱离， 金融风险隐患不断增加， 未来是否会通过主权债务风 险、 高通胀、 汇率利率波动、 股市债市估值调整等造成风险转移， 需 要密切关注。 一季度美国长端利率上行引发全球金融市场震荡加剧， 一些基本面脆弱的新兴经济体资本外流和汇率贬值压力上升。 加拿大 央行已在 4月削减资产购买规模， 未来若主要发达经济体释放明确的 货币政策转向信号， 可能产生外溢效应， 进一步放大全球跨境资本流 动的波动。

世界经济值得关注的问题三

 全球通胀水平可能继续升温。 全球经济回暖拉动大宗商品 和原材料需求走高， 加上流动性环境极度宽裕， 国际大宗商品如铁矿 石、 铜、 原油、 大豆等产品价格上涨较快。 叠加去年低基数效应， 未 来一段时间全球通胀指标的同比读数可能会普遍趋于抬升， 进一步推升通胀预期。

中国宏观经济形势

2021年第一季度， 各地区各部门统筹疫情防控和经济社会发展成 果得到巩固和拓展， 我国经济持续稳定恢复， 发展动力不断增强。 生 产持续恢复性增长， 三大需求稳步恢复， 消费拉动经济增长作用提升， 就业物价稳定， 国民经济开局良好。 初步核算， 第一季度国内生产总 值同比增长18.3%， 比2019年同期增长10.3%， 两年平均增长5.0%， 居 民消费价格（CPI） 同比持平。

消费逐步改善， 投资稳步恢复， 进出口较快增长

 居民收入稳步回升， 消费意愿改善。 一季度， 全国居民人均可支 配收入同比名义增长13.7%， 扣除价格因素实际增长13.7%， 两年平均 实际增长4.5%。 收入分配结构改善， 农村居民收入增速高于城镇居民。 一季度人民银行城镇储户问卷调查显示， 倾向于“更多消费” 的居民占22.3%， 比去年同期提高0.3个百分点。 一季度， 社会消费品零售总 额同比增长33.9%， 两年平均增长4.2%。城镇消费和网上零售持续较 快增长。 最终消费支出对经济增长的贡献率为63.4%， 拉动GDP增长 11.6个百分点，同比提高15.9个百分点。

 投资活动稳步恢复， 高技术产业和社会领域投资增长较快。 一季 度， 全国固定资产投资同比增长25.6%， 两年平均增长2.9%。 分领域 看， 社会领域投资同比增长31.7%， 两年平均增长9.6%。 房地产开发 投资同比增长25.6%， 两年平均增长7.6%； 基础设施投资同比增长 29.7%， 两年平均增长2.3%； 制造业投资同比增长29.8%， 两年平均增速小幅为负。 投资结构进一步优化， 高技术产业投资同比增长37.3%， 快于全部投资11.7个百分点， 其中高技术制造业投资和高技术服务业 投资同比分别增长41.6%、 28.6%。

 出口动能强劲， 贸易结构更趋优化。 一季度， 以人民币计价的货 物进出口总额同比增长 29.2%， 其中出口同比增长 38.7%， 进口同比 增长 19.3%， 贸易顺差 7593 亿元， 比上年同期增加 6633 亿元。 贸易 结构继续优化。 一般贸易占进出口总额的比重为 61.2%， 同比提高 1.3 个百分点。 民营企业进出口占进出口总额的比重为 46.7%， 同比提高 4.4 个百分点。 机电产品、 高新技术产品出口额分别同比增长 43%、 38.9%， 占比分别为 60.4%、29.9%。 贸易伙伴更趋多元化。 我国对“一 带一路” 沿线国家、 RCEP 贸易伙伴进出口分别增长 1.4%、 22.9%
。

 外商投资预期和信心稳定趋好， 资金向高技术产业聚集。 一季度， 全国实际使用外资 3025 亿元， 同比增长 39.9%， 较 2019 年同期增长 24.8%。高技术产业实际使用外资同比增长 32.1%， 其中高技术服务 业增长 43.9%。

农业生产平稳， 工业生产稳步回升， 服务业恢复性增长

 一季度， 第一、 二、 三产业增加值同比增速分别为8.1%、 24.4% 和15.6%， 两年平均分别增长2.3%、6.0%和4.7%， 占GDP比重为4.6%、 37.2%和58.3%。农业生产总体平稳， 生猪产能显著恢复。 全国主要农区气候条件 总体有利， 春耕春播进展顺利， 冬小麦总体长势略好于常年。 一季度， 农业增加值同比增长 3.3%， 两年平均增长 3.4%。 生猪存栏同比增长29.5%， 出栏同比增长 30.6%。 猪牛羊禽肉产量同比增长 21.4%， 其中 猪肉产量增长 31.9%。

 工业生产稳步增长， 企业利润明显改善。 一季度，全国规模以上 工业增加值同比增长24.5%， 两年平均增长6.8%。 经季节调整， 一季 度环比增长2.01%， 略高于上年第四季度水平。 其中， 装备制造业和高技术制造业增加值同比分别增长39.9%、 31.2%，两年平均增长9.7%、 12.3%， 明显高于其他行业。一季度， 全国规模以上工业企业实现利 润总额同比增长1.37倍， 两年平均增长22.6%。 一季度人民银行企业家 问卷调查显示， 企业经营景气指数为56.3%， 分别比上季度和去年同 期高0.5个和26个百分点。

 服务业恢复性增长， 市场预期向好。 一季度， 服务业增加值同比 增长15.6%， 两年平均增长4.7%， 占GDP比重为58.3%， 较上年全年高 3.8个百分点。 3月全国服务业生产指数同比增长25.3%， 两年平均增长 6.8%。 铁路运输、 航空运输、 电信广播电视卫星传输服务、 互联网软 件及信息技术服务、 货币金融服务等行业商务活动指数运行在60%以 上的高景气水平； 受年初局部疫情影响较大的住宿、 租赁及商务服务、 居民服务等行业商务活动指数回升至景气区间， 行业经营状况明显改 善。 服务业业务活动预期指数为62.9%， 连续两个月高于60%。

居民消费价格总体平稳， 生产价格涨幅扩大 

居民消费价格总体平稳。 第一季度， 居民消费价格（CPI） 同比 持平， 扣除食品和能源价格的核心CPI同比持平。 受上年基数由高走 低影响， 1月、 2月CPI同比分别下降0.3%、 0.2%， 3月转为上涨0.4%。随着生猪生产持续恢复， 猪肉价格同比连续6个月下降， 一季度平均 下降12.5%， 带动食品价格涨幅较上季度回落0.2个百分点； 非食品价 格同比下降0.1%
。

 生产价格涨幅扩大。 第一季度， 工业生产者出厂价格（PPI） 同比 上涨2.1%， 涨幅比上季度高3.5个百分点， 各月涨幅分别为0.3%、 1.7% 和4.4%。 国内需求稳定恢复
， 油价等大宗商品价格上涨， 加之上年基 数较低， PPI同比涨幅扩大。 与大宗商品价格走势关联度较高的石油、 钢材、 有色等生产资料合计上拉PPI同比涨幅约2.13个百分点。 工业生 产者购进价格（PPIRM） 同比上涨2.8%， 涨幅比上季度高4.2个百分点。 人民银行监测的企业商品价格（CGPI） 同比上涨3.2%， 比2020年全年 涨幅扩大4.4个百分点。

财政收支恢复性增长， 就业形势总体稳定

 财政收入恢复性增长。 一季度， 全国一般公共预算收入57115亿 元， 同比增长24.2%， 增速比去年同期高38.5个百分点。 中央财政收入 同比增长27.2%，地方财政收入同比增长21.7%。 其中， 税收收入同比增长24.8%， 非税收入同比增长20.7%， 国内增值税和消费税分别同比 增长23.9%和18.5%。

 财政支出总体平稳。 一季度， 全国一般公共预算支出58703亿元， 同比增长6.2%， 完成全年预算支出进度的23.5%。 从支出结构看，教 育支出、 科学技术支出分别同比增长13.8%
和16.3%， 基建领域支出进 度放缓， 农林水支出和交通运输支出分别同比下降5.5%和7.8%。

 城镇调查失业率下降， 就业形势总体稳定。 一季度， 全国城镇新 增就业297万人， 比上年同期多增68万人。 随着疫情防控和春季招工 的有序推进， 全国城镇调查失业率环比和同比实现“双降” 。 3月， 城 镇调查失业率为5.3%， 较2月和上年同期分别下降0.2个、 0.6个百分点， 其中25-29岁群体人口调查失业率为4.8%， 低于全国城镇调查失业率 0.5个百分点。

国际收支及外债

 国际收支保持基本平衡。 2021年第一季度， 我国经常项目账户顺 差751亿美元。 其中， 货物贸易顺差1187亿美元， 服务贸易逆差223亿 美元。 资本和金融账户逆差751亿美元。 截至2020年末， 我国全口径4（含本外币） 外债余额为24008亿美元。 其中， 短期外债余额为13164 亿美元， 占外债余额的55%。 截至2021年3月末， 外汇储备余额31700 亿美元， 较2020年末减少465亿美元， 降幅为1.5%。

行业分析 –房地产行业

 2021 年第一季度， 全国房价总体稳定。 受上年低基数影响， 商品 房销售和房地产开发投资同比出现明显增长。 3 月， 70 个大中城市新 建商品住宅和二手住宅价格同比分别上涨 4.4%和 3.3%， 涨幅较上年 末分别高 0.7个和 1.2 个百分点。 一季度， 商品房销售面积同比增长 63.8%， 两年平均增长 9.9%； 销售额同比增长 88.5%， 两年平均增长 19.1%。 一季度， 房地产开发投资同比增长 25.6%， 两年平均增长 7.6%； 其中， 住宅开发投资同比增长 28.8%， 两年平均增长 9.3%， 占房地产 开发投资的比重为74.8%。

 房地产贷款增速总体保持平稳。 3 月末， 全国主要金融机构（含 外资） 房地产贷款余额 50.0 万亿元， 同比增长 10.9%， 增速较上年末 低 0.6 个百分点。 其中， 个人住房贷款余额 35.7 万亿元， 同比增长 14.5%， 增速较上年末低 0.1 个百分点； 住房开发贷款余额 9.5 万亿 42 元， 同比增长 5.8%， 增速较上年末低 2.4 个百分点。

碳达峰、 碳中和目标下转型发展的电力行业 

2020 年， 电力行业克服新冠肺炎疫情冲击和严峻的国内外形势 影响， 为疫情防控、 复工复产提供可靠电力保障， 全年电力供需总体 平衡， 局部地区用电高峰时段电力供应偏紧。 2021 年以来， 电力生产 快速回升， 受寒潮天气与“就地过年” 等因素影响， 用电需求旺盛。 2021年第一季度， 全国规模以上电厂发电量 19051 亿千瓦时， 同比 增长 19%， 两年平均增长 5.3%。 全社会用电量同比增长 21.2%， 其中 第一、 第二、 第三产业用电量分别同比增长 26.4%、 24.1%、 28.2%； 城乡居民生活用电量同比增长 4.7%。

 2020年9月， 习近平总书记在第七十五届联合国大会一般性辩论 上发表讲话， 宣示中国将提高国家自主贡献力度， 二氧化碳排放力争于2030年前达到峰值， 努力争取2060年前实现碳中和。 近年来， 电力 行业绿色低碳转型成效显著， 发电结构持续优化， 已形成较为完备的 可再生能源技术产业体系， 水电领域具备全球最大的百万千瓦水轮机 组自主设计制造能力， 低风速风电技术位居世界前列， 光伏产业占据 全球主导地位， 产业竞争力持续提升。 截至2020年末， 我国可再生能 源发电装机总规模达9.3亿千瓦， 占总装机容量比重为42.4%， 较2012 年上升14.6个百分点， 煤电装机容量占总装机容量比重降至49.1%， 2020年新增装机中清洁电力比重超过70%。 并网风电、 太阳能发电量 快速增长， 2020年分别为4665亿、 2611亿千瓦时
， 同比分别增长15.1% 和16.6%。 也应看到， 我国当前发电结构仍以火电为主， 即使煤电装 43 机比重已降至50%以下， 2020年煤电发电量占比仍高达65%左右， 电 力结构调整任重道远。 同时， 电力行业还面临可再生能源发电、 储能、 电网运行系统灵活性等技术瓶颈，间歇性、 波动性较大的风电和光伏 消纳问题也愈发凸显。

 为实现“30·60”目标， 未来应在保障电力安全、 可靠供应前提下， 构建以新能源为主体的新型电力系统， 健全有利于全社会共同开发利 用可再生能源的体制机制和政策体系。 在电力生产上， 实施煤电节能 减排升级与改造行动， 推动火电发电量尽早达峰； 优化新能源发展布 局， 鼓励新能源就地开发利用， 逐步实现光伏、风电、 水电等清洁替 代， 逐步形成具有我国自主知识产权的新型电力系统关键技术体系。 在电力传输上， 加快电网基础设施智能化改造和智能微电网建设； 构 建新能源消纳长效机制， 加强源网荷储衔接， 提升清洁能源消纳和存 储能力。 同时， 加快构建适应新能源快速发展的统一开放、 竞争有序 电力市场体系， 加快建设全国碳排放权交易市场， 形成有效的价格信 号， 充分发挥市场在电力资源配置中的决定性作用。

展望及下一阶段政策思路

 今年以来， 我国经济呈现稳定恢复态势， 稳中加固、 稳中向好。 第一季度我国 GDP 同比增长 18.3%， 两年平均增长 5.0%， 经济运行 开局良好， 高质量发展取得新成效。 “十四五” 时期是开启全面建设社会主义现代化国家新征程的第一个五年， 我国发展仍然处于重要战略机遇期， 经济长期向好的基本面没有改变。

 我国经济发展动力不断增强， 经济运行中的积极因素增多。 第一 季度工业生产稳步回升， 出口在外需回暖带动下保持较快增长， 投资和消费延续稳定恢复态势， 就业民生得到较好保障， 市场预期保持稳 定。 金融服务实体经济的质效不断提升， 金融机构信贷投放节奏把握 适度， 第一季度宏观杠杆率为 276.8%， 继 2020 年第四季度下降 1.6 个百分点后再下降 2.6 个百分点， 增强了服务高质量发展的后劲。 金 融风险总体趋向收敛， 牢牢守住了不发生系统性金融风险的底线。 人 民币汇率在合理均衡水平上保持了基本稳定， 外汇储备保持在 3 万亿 美元以上， 经济应对外部冲击的能力增强。

谈问题

 外部环境依然复杂严峻， 我国经济恢复不均衡、 基础 不稳固， 经济社会发展仍面临不少风险挑战。 新冠肺炎疫情仍在全球 蔓延， 多地疫情近期出现反弹， 世界经济复苏不平衡不稳定日益凸显， 宽松货币政策溢出效应持续显现。 同时， 主要经济体通胀预期升温、 国债收益率上行， 导致部分新兴经济体货币贬值和资本外流压力加大，
债务偿付和再融资风险上升。 国内经济恢复基础尚不牢固， 居民消费 仍受制约， 投资增长后劲不足， 中小微企业和个体工商户困难较多， 稳就业压力较大。 一些地方财政收支矛盾突出， 区域性金融风险隐患 仍然存在。 关键领域创新能力有待提高， 绿色转型任务格外紧迫， 人 口老龄化加快等中长期挑战也不容忽视。 对此要增强机遇意识和风险 意识， 将改革和调控、 短期和长期、 内部均衡和外部均衡结合起来， 集中精力办好自己的事， 努力实现高质量发展。

物价走势总体稳定， 不存在长期通胀或通缩的基础。 2021年第 一季度， 局部地区冬春疫情反复一定程度上影响了居民服务业消费复 苏， 加之高基数和春节错位等短期因素扰动， 我国 CPI 涨幅在零附近 运行， 3 月份由负转正至 0.4%， 4 月份为 0.9%。 未来 CPI 总体平稳， 保持在合理区间运行。 与此同时， 国内需求稳定恢复、 国际油价等大 宗商品价格上涨， 带动工业品价格走升， PPI 同比涨幅扩大。 叠加低 基数影响， 年内 PPI 将阶段性走高， 未来随着基数效应消退、 供给逐 步恢复， PPI 有望趋稳。 中长期看， 我国经济运行平稳向好， 总供求 基本平衡， 货币政策保持稳健， 货币条件合理适度， 不存在长期通胀 或通缩的基础。

谈治理思路

 稳健的货币政策要灵活精准、 合理适度， 把服务实体经济放到更 加突出的位置， 珍惜正常的货币政策空间， 处理好恢复经济和防范风 险的关系。 建设现代中央银行制度， 健全现代货币政策框架， 完善货 币供应调控机制， 保持流动性合理充裕， 保持货币供应量和社会融资 规模增速同名义经济增速基本匹配， 保持宏观杠杆率基本稳定。 进一 步发挥好再贷款、 再贴现和直达实体经济货币政策工具的牵引带动作 用， 构建金融有效支持实体经济的体制机制， 强化对实体经济、 重点 领域和薄弱环节的支持。

 健全市场化利率形成和传导机制， 完善央行 政策利率体系，优化存款利率监管， 继续释放改革促进降低贷款利率 的潜力， 推动实际贷款利率进一步降低。 发挥市场供求在汇率形成中 的决定性作用， 增强人民币汇率弹性， 加强宏观审慎管理， 稳定市场 预期， 引导企业和金融机构坚持“风险中性” 理念， 保持人民币汇率 在合理均衡水平上的基本稳定， 夯实人民币的国际信用基础。 加强监 测分析和预期管理， 保持物价水平基本稳定。 健全金融风险预防、 预 警、 处置、 问责制度体系， 构建防范化解金融风险长效机制， 维护和 塑造金融安全， 进一步压实各方责任， 分类施策补充中小银行资本， 牢牢守住不发生系统性金融风险的底线。

总结

 1.宏观经济状况监测通胀率以及经济增速， 可以快速对当前经济状况有个基本的判别。

 2.货币政策的实施内容对同学们的要求是可以看懂。

 3.同学们， 需要知道宏观环境可以造就机会。 正如很多行业的兴起衰败一样。 很多大公司的快速崛起， 不是公司有多厉害， 而是公司创造的服务顺应时代发展的需求。 很多公司有
好的表现得益于宏观环境的大机会。 看不懂大环境， 很难有最终的长期的持股信念。

Reits的推出

 首批5单基础设施公募REITs项目获得中国证监会准予注册的批复

 2021年5月17日， 首批5单基础设施公募REITs项目经上交所审核通过并向中国证监会申请注册后， 正式获得中国证监会准予注册的批复， 标志上交所基础设施公募REITs试点进程又跨越了一个重要的里程碑。

 本次获批的5单项目分别为华安张江光大园封闭式基础设施证券投资基金、 浙商证券沪杭甬杭徽高速封闭式基础设施证券投资基金、 富国首创水务封闭式基础设施证券投资基金、 东吴苏州工业园区产业园封闭式基础设施证券投资基金和中金普洛斯仓储物流封闭式基础设施证券投资基金。 首批项目涵盖收费公路、 产业园、 仓储物流和污水处理四大主流基础设施类型， 覆盖京津冀、 长江经济带、 粤港澳大湾区、 长江三角洲等重点区域， 优先支持基础设施补短板行业及高科技、 特色产业园区等， 聚焦优质资产， 创新规范并举， 具有良好的示范效应。

Reits意义所在

 当前环境下， 开展基础设施公募REITs试点具有重要意义， 可有效盘活基础设施存量资产， 拓展基础设施权益融资渠道， 优化社会资源配置， 引导中长期资金参与资本市场， 并为投资者提供更多样化的投资工具和产品。 同时， 基础设施公募REITs试点落地， 将进一步推动创新我国基础设施领域投融资机制， 深化金融供给侧结构性改革， 有助于增强资本市场服务实体经济的质效。

公募REITs基金衔枚疾进。

2021年5月8日， 已有10只REITs产品上报。

5月17日晚， 首批9只公募REITs基金正式获得证监会批复。

5月19日， 首批9只公募REITs基金发布了询价公告、 招募说明书、 托管协议等文件。

5月24日起， 部分公募REITs基金将开始询价； 5月30日起，部分公募REITs认购。

6月7日， 部分公募REITs确定网下和公众部分最终发售份额； 6月11日， 部分公募REITs基金将正式成立。

首批9单公募REITs中， 深交所4单， 上交所5单， 预计募集规模合计近300亿元

 来自上交所首批5单基础设施公募REITs项目， 分别为华安张江光大园封闭式基础设施证券投资基金、 浙商证券沪杭甬杭徽高速封闭式基础设施证券投资基金、 富国首创水务封闭式基础设施证券投资基金、 东吴苏州工业园区产业园封闭式基础设施证券投资基金和中金普洛斯仓储物流封闭式基础设施证券投资基金。

 深交所本次获批的 4 单项目分别为： 中航首钢生物质封闭式基础设施证券投资基金、博时招商蛇口产业园封闭式基础设施证券投资基金、 平安广州交投广河高速公路封闭式基础设施证券投资基金、 红土创新盐田港仓储物流封闭式基础设施证券投资基金。

 此次公募REITs基金有三种发售方式： 通过向战略投资者定向配售（ “ 战略配售” ） 、 向符合条件的网下投资者询价发售（ “ 网下发售” ） 及向公众投资者公开发售（ “ 公众发售” ） 相结合的方式进行发售。

与普通基金相比， 公募REITs基金在认购上多了一个询价环节， 这跟上市公司IPO类似。 为此， 首批公募REITs专门发布了询价公告。

从整个流程来看， 首先， 公募REITs基金需要做网下机构投资者的询价， 然后发布询价公告， 愿意认购的投资者根据价格区间在交易所的IPO系统中参与投标； 询价完毕后根据报价情况完成定价； 接着， 投资者根据定价上报认购量， 确定之后完成发售过程； 最后基金成立上市。

 上交所公布的REITs产品信息显示， 根据流程， T日也就是5月31日， 为网下基金份额认购日及缴款日、 公众基金份额认购日及缴款日； T-8日（ 5月19日） 披露招募说明书、 询价公告等文件； T-7日网下路演； T-5日（ 5月24日） 为询价日； T-1日刊登发售公告。 5月30日投资者就可以买到REITs基金。

 总体来看， 7只公募REITs产品询价时间为5月24日， 2只为5月25日。

 9只公募REITs基金， 6只询价区间大多在2~5元， 3只询价区间在8~10元。

 首批9只公募REITs基金初始募集基金总额预计在300亿左右。 各只基金的战略配售比例均超过55%， 在55.33%-78.97%之间， 有4家战略配售比例超过70%， 如浙江杭徽74.30%、 首创水务76%、 普洛斯72%、 广州广河78.97%， 说明有一批机构投资者很喜欢公募REITs基金。

以战略配售比例最高的广州广河产品为例， 该基金询价区间12.471元/份—13.257元/份， 询价时间为5月25日。 准予募集份额7亿份。 其中， 战略配售份额5.528亿份， 占基金份额发售总量的比例为78.97%； 网下初始发售数量为1.12亿份， 占扣除初始战略配售数量后发售数量的76.22%;公众投资者初始发售数量仅为 0.35亿份， 占扣除初始战略配售数量后发售数量的23.78%。

 平安广州交投公募REITs由平安基金担任公募基金管理人， 平安证券担任资产支持证券管理人和财务顾问， 双方共同协助广州交通投资集团有限公司完成本次公募REITs项目申报。

 该产品对应的基础设施项目为广河高速（ 广州段）， 位于粤港澳大湾区核心地段， 项目全长70.75公里，是目前国内首批申报的公募REITs中估值及规模最大的一单。 借助REITs产品的发行， 可打通广州交投在“投、 融、 建、 管、 退” 全生命周期的发展与投融资链条， 在优化商业模式的同时， 实现持续稳定的利润贡献，促进项目持续健康平稳运营。

平安广州交投公募REITs投向的高速公路资产， 算是较为优质的投资标的之一。 从行业上来看， 经过多年的制度改革， 大多数省份的高速公路主体已经完成集中化管理， 各地均拥有一家占据主导地位的高速公路经营主体， 业务占比较高， 具有明显的集聚特征。 根据《2019年全国收费公路统计公报》 ， 截至2019年， 我国高速公路通车里程14.28万公里， 占收费公路总里程的83.48%， 其中政府还贷性高速公路7.45万公里， 占高速公路总里程的52.13%， 经营性高速公路6.84万公里， 占高速公路总里程的47.87%。

 平安基金REITs有关负责人表示， “ 中国如此庞大的高速公路沉淀资产， 通过公募REITs盘活是非常好的选择。 ” 公募REITs具有权益型融资工具属性， 在盘活存量资产的同时， 可以有效帮助企业降低负债率。 站在投资人角度， 高速公路公募REITs是一款整体风险相对可控、 分红较为稳定的理财产品， 不仅适合机构投资人， 对普通投资者也具有较大吸引力。

 而另一只公募REITs——招商蛇口产业园REITs获得了资本市场的追捧， 各类型专业机构投资者热情高涨、 踊跃参与， 在原计划外部战略配售（ 不含原始权益人认购部分） 预留30%额度情况下获得了近3倍超额认购。 目前招商蛇口产业园REITs最终锁定战略投资者10余家， 除原始权益人招商蛇口外， 其他战略投资者类型为保险资金、 大型央企投资机构、 产业基金、 银行和券商自营及理财资金。

 从首批9只公募REITs基金来看， 每只基金一般有3名拟任基金经理， 其中首钢绿能有4名拟任基金经理。

 相关基金经理此前大多数有相关产业工作经验， 是公募管理人为推进公募REITs业务引进的人才。

 事实上， 许多公募管理人不仅早早准备好公募REITs的人才， 而且也搭建了自己的REITs团队并不断发展研究项目。

 国泰君安自2019年试点调研伊始， 便组建了专业团队， 在集团体系内建立了横跨多部门的公募REITs联合推进小组， 提前布局基础设施REITs市场， 密切跟踪关注政策进展， 深入研究不同地区国资转让、 税务筹划等行业性问题及解决方案。

 博时基金表示， 早在2008年就开启了REITs研究工作， 并且储备了不动产投资领域专业人员； 博时基金的全资子公司博时资本在2012年成立以来也操作了多单ABS和类REITs项目。

 去年在公募REITs相关的通知和法规出台后， 博时基金内部联合母子公司资源第一时间组建了公募REITs的工作小组， 并及时市场化招聘了多名具有REITs投资运营能力的专业人才。

 同时， 该公司有效协同招商证券和中信证券， 就其在股权融资领域、 私募REITs等资产证券化领域的丰富经验进行高效的交流沟通， 在各自独立开展尽职调查的基础上， 共同推进博时招蛇REITs项目进程。

 平安基金表示， 公司是国内较早布局公募REITs业务的先行者之一， 目前公司已建立超过10人的专职团队， 产品成员具备IPO、 财务、 法律、 税收、 资产评估等专业经验， 运营人员分别来自国内主流高速公路运营及投资机构， 均具备5年以上基建投资和运营管理经验。

 除首批9只公募REITs基金之外， 不少基金公司向21世纪经济报道记者表示有意申报公募REITs产品。

三、 时政金融分析

 1.叶飞事件看“市值管理”

 未来中国市场的投资出路？

 2.数字货币的暴涨暴跌对于我们有何借鉴意义？

欢迎未参加中财课程的同学进入微淼与中财合作课程学习！

 学习内容： 宏观经济学、 金融学、 企业战略管理

 学习目的： 丰富理财专业基础知识， 把我宏观环境， 抓住宏观投资机会

 学习时长： 一个月

 学习方式： 钉钉群文字课+直播课分享

 学习收获： 中央财经大学颁发的纸质版的结业证书

黄老师加餐《宏观经济展望+reits+时政财经》视频回放：
https://www.bilibili.com/video/BV1eh411v7aR

往期视频回放(视频永不过期)：http://www.caishang.cc/1365.html